研报摘要

Natixis指出，欧洲央行于2026年10月29日维持三大政策利率不变：存款便利利率2.25%、主要再融资利率2.40%、边际贷款利率2.65%。声明重申随时准备调整所有工具，使通胀稳定在2%，并提及传导保护工具（TPI）。拉加德称按兵不动部分反映金融条件收紧的影响；Natixis仍预计2026年12月和2027年3月各加息一次，终端利率3%并在2027年余下时间维持。

核心论点

• 欧洲央行如Natixis和市场预期，维持三大利率不变。
• 管委会重申随时准备调整所有工具以使通胀稳定在2%，并提及TPI以应对无序市场动态。
• 拉加德称按兵不动部分源于金融条件收紧对增长和通胀的拖累。
• Natixis预计还将加息两次（2026年12月、2027年3月），终端利率3%并在2027年余下时间维持。

风险提示

• Natixis的两次加息至3%属预测而非欧洲央行指引，央行未给出明确前瞻路径。
• 尽管多次被问及，拉加德未明确回应法国财政风险，该渠道未获阐释。
• 金融条件收紧对增长和通胀的拖累可能大于假设，从而改变加息路径。

关键数据

欧洲央行存款便利利率

2.25%

欧洲央行主要再融资利率

2.40%

欧洲央行边际贷款利率

2.65%

Natixis终端利率预测

3%

预计加息次数（2026年12月、2027年3月）

2

数据源解读

在Natixis看来，本次维持利率是暂停而非转向：欧洲央行保留包括TPI在内的可宽松工具箱，而Natixis仍预测紧缩至3%。该行两次加息的判断与欧洲央行依赖数据、不作承诺的立场之间的差距，是核心不确定性。