研报摘要

Natixis预计英国央行将于11月5日加息25个基点，货币政策委员会投票可能从6比3维持转为6比3加息。服务业通胀接近4%、核心通胀走强以及私营部门薪资小幅回升支持这一判断。报告还预计2027年2月再加息一次，届时通胀预计见顶；4月行动仍是概率非零的情景，取决于冲突持续时间及通胀压力是否持续。

核心论点

• 整体CPI达3.5%、服务业通胀达3.7%，使英国央行更难将能源冲击视为暂时性。
• 私营部门常规薪资增速从2.9%升至3.0%，为2024年底以来首次上升，整体常规薪资增速为3.7%。
• 三季度GDP可能超过英国央行0.4%的预测，表明政策限制性可能低于假设。
• 若冲突持续且通胀压力不退，4月仍可能加息。

风险提示

• 鸽派委员Breeden和Dhingra以劳动力市场疲软及需更多薪资协议证据为由反对立即加息。
• Bailey和Greene指出第二轮效应存在不确定性，市场定价的四次加息未必合理。
• 能源驱动的通胀飙升可能无需加息即可逆转，使货币政策委员会决策高度依赖数据。

关键数据

预计英国央行加息幅度

25个基点

整体CPI通胀

3.5%

服务业通胀

3.7%

失业率

4.7%

2026年二季度GDP增速（修正后）

0.5%

数据源解读

报告倾向于11月加息，但承认委员会存在分歧。服务业与核心通胀顽固叠加经济活动韧性，使天平倾向收紧；但鸽派委员质疑劳动力市场强度。2027年2月加息的判断基于通胀在2027年一季度见顶的假设，4月行动则是有条件情景。若第二轮效应温和，市场定价的四次加息可能过度。