研报摘要

联邦公开市场委员会9月加息25个基点，将联邦基金利率中值上调至3.875%，符合市场预期，最新点阵图显示年底前至少还有一次加息。修订后的预测显示，PCE通胀率将从2026年的3.7%逐步降至2029年的2.0%，核心通胀率从3.4%降至2.0%。GDP预测略有上调，失业率预计到2029年一直维持在4.1%。

核心论点

• 9月加息被定性为移除部分宽松，意味着政策目前至多处于中性水平。
• 尽管政策收紧，通胀预测几乎没有变化，暗示委员会正在应对重燃的通胀风险，并相信政策将及时见效。
• 对经济动能信心强劲：GDP预测被上调，失业率预计到2029年维持在4.1%，与充分就业保持一致。
• 西太平洋银行预计年底前还会加息，第三次加息概率不足50%，2028年前不太可能降息。

风险提示

• 西太平洋银行对劳动力市场和增长的下行风险比美联储更谨慎，但仅是边际上的差异。
• 由于地缘政治不确定性以及美国国内通胀（尤其是住房）对利率敏感度有限，整体年度通胀放缓可能需要时间。
• 预测和预估可能被证明是错误的；第三次加息概率不足50%。

关键数据

9月加息后联邦基金利率中值

3.875%

PCE通胀路径

2026年3.7%，2027年2.3%，2028年2.1%，2029年2.0%

核心通胀路径

2026年3.4%，2027年2.5%，2028年2.2%，2029年2.0%

GDP预测

2026年2.3%，2027年2.4%，2028年2.2%，2029年2.1%

失业率与长期联邦基金利率中值

2029年前4.1%；2029年后3.2%

数据源解读

9月加息和点阵图强化了美联储偏鹰、聚焦通胀风险的立场，认为无需损害劳动力市场。西太平洋银行将当前政策解读为至多中性，年底前可能再加息但并非确定，降息推迟至2028年。通胀预测未变而GDP预测上调，表明政策将及时见效，但通胀持续高于2%的风险使紧缩倾向依然存在。