研报摘要

Natixis 对欧洲央行 2026 年 9 月 10 日会议进行点评：央行维持三大关键政策利率不变，分别为存款便利利率 2.50%、主要再融资利率 2.65% 和边际贷款便利利率 2.90%，此举符合市场普遍预期，且很可能是全票通过。最新员工预测将整体通胀上调至 2026 年 3.0%、2027 年 2.5%、2028 年 2.1%，核心通胀分别为 2.5%、2.6% 和 2.3%；增长预测上调至 2026 年 0.9%、2027 年 1.4%、2028 年 1.5%。声明新增措辞称通胀将在较长时期内明显高于目标，主要受中东冲突、乌克兰战争及能源价格上涨推动。Natixis 预计年底前还有一次 25 个基点的加息，而非两次，理由是第二轮效应仍受控、欧洲央行采用三年期评估框架以及逐次会议决策的方式。

核心论点

• 欧洲央行维持三大政策利率不变，分别为 2.50%、2.65% 和 2.90%，符合市场普遍预期，且很可能是全票通过。
• 员工预测显示整体通胀 2026 年为 3.0%、2027 年为 2.5%、2028 年为 2.1%，核心通胀分别为 2.5%、2.6% 和 2.3%；2027 和 2028 年整体通胀预测较 6 月上调。
• 增长预测上调至 2026 年 0.9%、2027 年 1.4%、2028 年 1.5%，反映欧元区经济韧性超预期。
• 政策声明新增措辞，称通胀将在较长时期内明显高于目标，与 7 月声明不同。
• 拉加德指出通胀风险偏上行、增长风险偏下行，并提及中东冲突和乌克兰战争。
• Natixis 预计年底前还有一次 25 个基点的加息，而非两次，理由是第二轮效应受控，且 12 月预测将延伸至 2029 年。

风险提示

• 短期通胀预期持续高企或能源价格进一步飙升，可能迫使欧洲央行加息幅度超过 Natixis 预期的一次。
• 中东或乌克兰地缘政治局势升级，可能推高能源和食品价格，进而传导至核心通胀。
• 冬季天气风险叠加天然气库存偏紧，可能使年底前价格上行压力持续。
• 若工资第二轮效应显现，欧洲央行可能需要不止一次 25 个基点的紧缩。
• 反之，增长下行风险和受控的第二轮效应，也可能意味着根本不会进一步加息。

关键数据

欧洲央行存款便利利率

2.50%

欧洲央行主要再融资利率

2.65%

欧洲央行边际贷款便利利率

2.90%

整体通胀预测 2026/2027/2028

3.0% / 2.5% / 2.1%

核心通胀预测 2026/2027/2028

2.5% / 2.6% / 2.3%

实际 GDP 增长预测 2026/2027/2028

0.9% / 1.4% / 1.5%

Natixis 预计年底前额外加息幅度

25 个基点

数据源解读

9 月声明新增“通胀将在较长时期内明显高于目标”的措辞，较 7 月明显转鹰；2027-2028 年通胀预测上调且增长预测走强，进一步支持继续紧缩。Natixis 预计年底前还有一次 25 个基点加息、而非两次，依据是第二轮效应受控、欧洲央行采用三年期评估框架，以及其数据依赖、逐次会议决策的方式，倾向于等待 12 月将预测延伸至 2029 年的更新。市场随之调整：声明发布后德国短期和长期国债收益率上升，Euribor 隐含定价转向预期 12 月前近两次加息。